在業(yè)績(jī)考核、獎(jiǎng)金面前，仍有部分基金經(jīng)理對(duì)ESG投資“嗤之以鼻”。

自A股上市公司新城控股于去年夏天爆雷后，國(guó)內(nèi)基金公司開(kāi)始紛紛申報(bào)ESG基金(社會(huì)責(zé)任主題基金)，短短半年時(shí)間，就有南方ESG基金、易方達(dá)ESG基金相繼問(wèn)世。此外，國(guó)泰基金也申報(bào)了國(guó)泰ESG指數(shù)基金。雖然理念已逐步開(kāi)始普及，但新城控股披露的年報(bào)顯示，在短暫避風(fēng)頭后，交銀施羅德公司去年四季度期間重新買(mǎi)回新城控股，旗下三只基金合計(jì)持有1000萬(wàn)股，為新城控股的第一大機(jī)構(gòu)。

值得一提的是，疫情期間海外資金客戶(hù)正加大對(duì)基金經(jīng)理的ESG考核，要求基金經(jīng)理禁止買(mǎi)入“非法裁員”、“破壞勞工權(quán)益”的上市公司股票，否則將撤出資金。隨著國(guó)內(nèi)公募基金越來(lái)越多的承接海外客戶(hù)與服務(wù)，海外客戶(hù)在中國(guó)大陸的“擇偶”要求，也令國(guó)內(nèi)基金更加重視ESG投資。有國(guó)內(nèi)基金公司人士也指出，近年來(lái)A股市場(chǎng)上市公司頻頻爆雷，大多與上市公司財(cái)務(wù)造假，與高管個(gè)人品德和誠(chéng)信問(wèn)題，ESG要求基金經(jīng)理短期利益，重視公共價(jià)值，資本市場(chǎng)也最終會(huì)給優(yōu)秀公司ESG溢價(jià)。

交銀施羅德“逆風(fēng)”重倉(cāng)新城控股

自新城控股、視覺(jué)中國(guó)于去年夏天爆雷后，國(guó)內(nèi)基金公司開(kāi)始紛紛申報(bào)ESG基金(社會(huì)責(zé)任主題基金)，短短半年時(shí)間，就有南方ESG基金、易方達(dá)ESG基金相繼問(wèn)世。而在最近，大摩華鑫基金公司的ESG基金也正式獲批。

不過(guò)，對(duì)另一些基金經(jīng)理而言，短期利益吸引力大，在業(yè)績(jī)排名、考核、獎(jiǎng)金等因素下，ESG也許不能當(dāng)飯吃。根據(jù)上市公司披露的年報(bào)，新城控股截至去年末前十大流通股股東名單中，重新出現(xiàn)了公募基金的身影，第十大流通股股東即為交銀施羅德新成長(zhǎng)混合基金，持有新城控股460萬(wàn)股，也是現(xiàn)身十大流通股股東名單中唯一的公募基金。

這一變化意味著，交銀新成長(zhǎng)基金在賣(mài)出三個(gè)月后，又重新買(mǎi)回新城控股。

根據(jù)交銀新成長(zhǎng)基金披露的信息顯示，截至去年第二季度末，該基金持有新城控股為524萬(wàn)股，持有的新城控股占其基金凈值比例高達(dá)6.24%，新城控股為該基金第五大重倉(cāng)股。但在新城控股陷入創(chuàng)始人丑聞后，到去年第三季度末，交銀新成長(zhǎng)基金的前十大重倉(cāng)股已沒(méi)有了新城控股的影子，考慮到第三季度末的第十大重倉(cāng)股占基金資產(chǎn)凈值比例為2.89%。因此，即便考慮到價(jià)格變動(dòng)因素，新城控股跌出基金前十大重倉(cāng)股的概率較小，遭基金經(jīng)理減持賣(mài)出的概率極大。

不過(guò)，根據(jù)交銀新成長(zhǎng)基金的去年第四季度末的持倉(cāng)，雖然基金經(jīng)理持有的新城控股股票進(jìn)入上市公司的前十大流通股股東名單，但新城控股暫未進(jìn)入基金經(jīng)理的前十大重倉(cāng)股。年報(bào)顯示，新城控股為交銀新成長(zhǎng)基金的第十二大重倉(cāng)股，占當(dāng)期期末的基金資產(chǎn)凈值比例為2.62%。

值得一提的是，根據(jù)基金年報(bào)披露的信息，除了交銀施羅德基金旗下的交銀新成長(zhǎng)基金重新買(mǎi)回了新城控股，交銀施羅德精選混合基金、交銀施羅德經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力基金業(yè)截止去年四季度末，也分別持倉(cāng)421萬(wàn)股、166萬(wàn)股，交銀施羅德旗下三只基金合計(jì)持有新城控股約1000萬(wàn)股，交銀施羅德因此成為新城控股的最大機(jī)構(gòu)投資者。

短期股價(jià)成為買(mǎi)入的決策因素?

交銀施羅德基金緣何重新買(mǎi)回新城控股暫不可考。若不考慮道德因素，從短線交易的角度看，去年四季度的新城控股看起來(lái)的確像一塊肥肉。數(shù)據(jù)顯示，自2019年9月底至2019年年末，新城控股股價(jià)的區(qū)間漲幅超過(guò)40%。

從交銀施羅德新成長(zhǎng)基金的凈值表現(xiàn)看，去年四季度期間，該基金的凈值增長(zhǎng)超過(guò)15%。上述信息意味著，對(duì)參與四季度年終業(yè)績(jī)排名的基金經(jīng)理而言，ESG與業(yè)績(jī)排名，可能后者更為重要。

從基金披露的年報(bào)信息可以發(fā)現(xiàn)，交銀施羅德基金在去年四季度買(mǎi)入新城控股的峰值絕非僅占基金資產(chǎn)凈值比例的2.62%，去年四季度期間，交銀新成長(zhǎng)基金累計(jì)買(mǎi)入新城控股的金額占其基金資產(chǎn)凈值比例的峰值數(shù)據(jù)曾高達(dá)8.26%。同時(shí)，交銀新成長(zhǎng)基金在同期的累計(jì)賣(mài)出金額也非常大。通過(guò)四季度期間的一買(mǎi)一賣(mài)，交銀新成長(zhǎng)基金在新城控股拉升的股價(jià)上做了一波短線操作，為其四季度的基金凈值增長(zhǎng)做出一點(diǎn)貢獻(xiàn)。

海內(nèi)外大量研究結(jié)果表明，ESG可以為投資者剔除有相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的公司，進(jìn)而創(chuàng)造超額收益。MSCI數(shù)據(jù)顯示未來(lái)5年，全球投資規(guī)模中將有57%受到ESG策略驅(qū)動(dòng)或影響。

市場(chǎng)人士也指出，隨著ESG投資理念在中國(guó)的快速發(fā)展，違背ESG理念的上市公司和基金資管可能將被更多的投資者和機(jī)構(gòu)投資者放棄。

海外客戶(hù)“擇偶”要求成國(guó)內(nèi)基金ESG動(dòng)力

隨著疫情在全球的爆發(fā)，ESG投資更受資金客戶(hù)的關(guān)注，一些資金客戶(hù)要求基金經(jīng)理禁止買(mǎi)入“非法裁員”、“破壞勞工權(quán)益”的上市公司股票。

至于婦女兒童的權(quán)益則更加成為ESG的禁區(qū)。“尤其是海外機(jī)構(gòu)客戶(hù)挑選基金公司，可能更為看重ESG的理念”有基金業(yè)內(nèi)人士向券商中國(guó)記者指出，隨著公募基金公司越來(lái)越多的對(duì)接來(lái)自海外客戶(hù)的資金與服務(wù)，基金公司的ESG理念也逐步開(kāi)始強(qiáng)化，歐美客戶(hù)通常對(duì)基金管理人的ESG有著非常高的要求，同時(shí)也有著選擇的傾向。

在婦女兒童、勞工權(quán)益、環(huán)境、財(cái)務(wù)丑聞等方面，ESG投資對(duì)這些因素非常敏感。這意味著交銀施羅德基金公司截至去年四季度末，重倉(cāng)1000萬(wàn)股持有新城控股的操作行為，不符合ESG的要求，且交銀施羅德基金公司本身也為海外客戶(hù)提供服務(wù)和產(chǎn)品。

根據(jù)彭博社最近的報(bào)道，這場(chǎng)正在蔓延的大流行病正促使投資者更加重視ESG中的勞工權(quán)益，因?yàn)橘Y金戶(hù)對(duì)企業(yè)員工病假和合同工權(quán)利等問(wèn)題的咨詢(xún)量大幅增加。波士頓伊頓萬(wàn)斯公司(Eaton　Vance)旗下的ESG基金經(jīng)理表示，疫情爆發(fā)期間需要評(píng)估雇主如何與合同工打交道，看它們?cè)诖罅餍衅陂g是裁掉員工還是繼續(xù)支付薪酬、是否提供了充足的醫(yī)療保險(xiǎn)，以及是否允許在家工作。

客戶(hù)的ESG投資的要求，讓許多基金經(jīng)理非常頭疼，因?yàn)榫芙^ESG投資意味著客戶(hù)會(huì)把資金撤走。

“衡量這個(gè)領(lǐng)域的表現(xiàn)非常困難，因此很容易讓人覺(jué)得不太好實(shí)施。”英國(guó)倫敦的一位ESG基金經(jīng)理史蒂夫韋古德表示，雖然公司能夠測(cè)算基金投資股票的阿爾法值和超額回報(bào)，但沒(méi)有的明確的框架來(lái)衡量企業(yè)對(duì)人權(quán)或勞工權(quán)利的積極影響。

晨星統(tǒng)計(jì)，2019年美國(guó)市場(chǎng)共有206億美元的資金流向了ESG開(kāi)放式或ETF基金，接近2018年的4倍。2020年1季度，美國(guó)ESG基金獲得105億美元資金凈流入，創(chuàng)紀(jì)錄新高。而且，在3月市場(chǎng)拋售潮中，ESG基金仍獲得16億美元的資金流入。

ESG溢價(jià)引導(dǎo)基金經(jīng)理高標(biāo)準(zhǔn)選股

從一開(kāi)始就學(xué)習(xí)歐美模式的中國(guó)公募基金公司，也在加大ESG的社會(huì)責(zé)任投資、綠色投資，新城控股幾乎成為ESG理念的一個(gè)分水嶺。

在A股上市公司新城控股的創(chuàng)始人因丑聞事件暴雷后，浦銀安盛基金經(jīng)理?xiàng)钤辣缶椭赋?，近年?lái)A股市場(chǎng)上市公司頻頻爆雷，大多與上市公司財(cái)務(wù)造假，與高管個(gè)人品德和誠(chéng)信問(wèn)題，以及公司環(huán)境保護(hù)處理不到位等有關(guān)。這些問(wèn)題，恰恰是ESG所關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。

博時(shí)基金也非常強(qiáng)調(diào)ESG的選股理念，以符合社會(huì)責(zé)任。博時(shí)基金的一位高管此前就曾指出，擁有“社會(huì)責(zé)任”的企業(yè)會(huì)吸引更多類(lèi)似博時(shí)基金這樣的優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者的注意力，資本市場(chǎng)最終會(huì)給優(yōu)秀的上市公司ESG評(píng)級(jí)溢價(jià)，ESG投資理念和我們的價(jià)值投資，長(zhǎng)期價(jià)值投資理念也是高度吻合的。

而在今年初的一次論壇上，鵬華基金總裁鄧昭明也強(qiáng)調(diào)了ESG的投資理念。他認(rèn)為公募基金應(yīng)該立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，不追求短期利益，ESG投資融入公募基金的投資決策流程，不僅能夠更好的表達(dá)公共價(jià)值，更有助于基金公司規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，為持有人帶來(lái)長(zhǎng)期、穩(wěn)健的投資回報(bào)。