中國銀行研究院發(fā)布的二季度《全球經(jīng)濟金融展望報告》分析指出，6月以來美國和部分新興市場國家新增確診人數(shù)激增，表明新冠肺炎疫情仍存在不斷反復的風險，這將導致經(jīng)濟停擺的時間延長，增加市場動蕩和后續(xù)復蘇的難度;同時，疫情也加快了全球經(jīng)濟金融格局調整的進程。

今年二季度，隨著疫情在全球的擴散及其沖擊的加劇，世界經(jīng)濟下滑程度加大，陷入深度衰退。盡管主要經(jīng)濟體出臺了規(guī)?？涨暗拇碳ふ?，全球經(jīng)濟不至于陷入上世紀30年代的“大蕭條”局面，但較2008年國際金融危機時期仍嚴重數(shù)倍。

國際經(jīng)濟貿易連降

在需求方面，國際貿易和投資大幅萎縮，企業(yè)裁員、收入下降削弱居民消費。聯(lián)合國貿發(fā)會議(UNCTAD)估計，一季度全球商品貿易環(huán)比下滑5.0%，二季度環(huán)比再跌27%;國際直接投資大幅下降，其中一季度公布的綠地投資數(shù)量較2019年季度均值下降了37%，4月份的跨國并購數(shù)量較2019年月度均值下降了35%，全年外國直接投資(FDI)流量將減少至1萬億美元以下(下滑幅度不超過40%)，連續(xù)第五年出現(xiàn)負增長。

在供給方面，人員缺位、物流阻滯、零庫存管理導致全球供應鏈多環(huán)節(jié)受阻，部分行業(yè)面臨產業(yè)鏈斷裂風險。其中，對全球價值鏈高度依賴的產業(yè)，如汽車、光電子行業(yè)受影響最大，對航空行業(yè)收入影響最大，平均收入降幅超過40%。

從先行指標看，摩根大通全球綜合采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)從2020年2月起持續(xù)數(shù)月低于榮枯線，其中4月份和5月份PMI甚至降至26.2和36.3，為近11年來最低的兩個月。

展望三季度，隨著歐美等主要經(jīng)濟體逐漸復工復產，前期各國寬松財政和貨幣政策逐漸發(fā)揮效用，企業(yè)生產和居民消費將緩慢回升，全球經(jīng)濟下滑幅度可能收窄。值得警惕的是，6月份以來美國和部分新興市場國家新增確診人數(shù)激增，表明疫情仍存在不斷反復的風險，這將導致經(jīng)濟停擺的時間延長，增加市場動蕩和后續(xù)復蘇的難度。初步估計，二季度全球國內生產總值(GDP)環(huán)比增長折年率為-30.4%，較一季度下降24個百分點。

盡管疫情對全球各國均造成了巨大沖擊，但由于不同地區(qū)疫情發(fā)展態(tài)勢存在差異，各國實施經(jīng)濟封鎖的時間點以及后續(xù)的復工復產進度不一，不同經(jīng)濟體衰退程度略有分化。

美國復蘇前景不容樂觀

美國是目前確診和死亡病例最多的國家。一季度，美國GDP環(huán)比折年率下降5%(其中個人消費支出的環(huán)比拉動率達到-4.69%)。美國國民經(jīng)濟研究局(NBER)確認自2月份起美國經(jīng)濟結束史上最長的擴張周期，滑入衰退區(qū)間。

在美聯(lián)儲無限量寬松貨幣政策的推動下，金融市場資金緊張局面有所緩解，美國股市一度從低位大幅反彈至超過年初水平，但經(jīng)濟基本面依然疲弱，失業(yè)率飆升至歷史最高值，占GDP接近80%的服務業(yè)下滑嚴重，尤其是中小企業(yè)資產負債表狀況堪憂、破產數(shù)量大增。部分地區(qū)倉促復工導致確診病例再度激增，將延緩經(jīng)濟復蘇的步伐。6月11日，美股再次暴跌，表明了市場對經(jīng)濟前景的悲觀預期。

預計二季度美國GDP環(huán)比折年率將下降41.4%。未來，美聯(lián)儲將繼續(xù)維持零利率和資產購買政策，同時不排除考慮引入收益率曲線控制工具，以便加大對利率的有效管理。

歐洲經(jīng)濟衰退有望觸底

歐洲加碼宏觀刺激政策，經(jīng)濟衰退有望觸底。

一季度，歐元區(qū)GDP環(huán)比下降3.6%(折年率下降13.6%)，創(chuàng)歷史最大跌幅。二季度，歐洲疫情經(jīng)歷“至暗時刻”，經(jīng)濟也遭受巨大沖擊。受封鎖政策和收入減少的雙重打擊，歐元區(qū)4月零售下降19.6%。預計二季度歐元區(qū)GDP環(huán)比折年率將萎縮48.7%。

二季度末，隨著歐洲疫情見頂，多國自6月15日起逐步松綁邊界管控措施，6月份歐元區(qū)制造業(yè)、服務業(yè)PMI和消費者、投資者信心指數(shù)已從歷史最低值有所回升，三季度經(jīng)濟下滑程度有望收窄。

為了進一步推動復蘇，歐盟提議設立7500億歐元的經(jīng)濟恢復計劃，包括5000億歐元援助和2500億歐元貸款。歐洲央行提前宣布新的6000億歐元購債計劃，并將行動期限延長起碼一年。

英國一季度GDP同比下滑1.6%，環(huán)比折年率下降7.7%，為2008年四季度以來的最大季度降幅。由于英國3月23日采取封鎖措施，預計二季度經(jīng)濟萎縮幅度將大大超過一季度，環(huán)比折年率可能下降56.9%。英國推出總金額3500億英鎊的援助計劃，財政刺激力度占經(jīng)濟總量的7%，遠超2008年國際金融危機時期。預計英國央行將保持目前0.1%的低利率政策。

日本經(jīng)濟或將緩慢復蘇

日本已連續(xù)三個季度負增長，后續(xù)或將緩慢復蘇。

2019年四季度，受消費稅上調的影響，日本經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)負增長。疫情使得2020年一季度GDP環(huán)比折年率下降3.4%，預計二季度或將出現(xiàn)33.3%的經(jīng)濟萎縮。但隨著5月底日本逐步取消緊急狀態(tài)，6月份消費者開支出現(xiàn)改善跡象，日本政府認為經(jīng)濟急劇惡化態(tài)勢將得到遏制。

為了加大對經(jīng)濟的刺激力度，日本央行6月決定將特別貸款計劃規(guī)模由75萬億日元增加至110萬億日元，主要用于向為企業(yè)融資的銀行提供資金。預計未來央行還將通過債券購買等方式使收益率曲線穩(wěn)定在較低水平。

新興市場債務困境難解

新興市場疫情加劇，多國恐將陷入債務困境。

當前，新興市場多國屬于疫情的重災區(qū)。巴西和俄羅斯確診病例分別位列全球第二和第三，亞洲的印度以及南美洲的智利、秘魯、阿根廷等國疫情加劇。大多數(shù)新興市場國家的衛(wèi)生體系較為薄弱，更容易受到疫情的沖擊。同時，在全球經(jīng)濟衰退、外部需求下降等因素影響下，新興市場面臨資金流出、貨幣貶值、外債負擔加大等多重壓力。

盡管新興市場國家央行普遍也采取了降息措施或量化寬松舉措(QE)以應對衰退，但考慮到這些舉措可能進一步導致貨幣貶值和外資流入減少，這些國家實施寬松政策面臨更大的局限性。受此影響，印度、阿根廷等國主權信用評級已經(jīng)被下調，部分國家政府宣布違約或者推遲償還時限，預計未來潛在違約名單可能還會增加。國際貨幣基金組織、國際金融協(xié)會等多家國際機構已就新興市場的主權債務風險作出警示。

疫情改寫經(jīng)濟金融格局

新冠肺炎疫情不僅使全球經(jīng)濟遭受沉重打擊，也將改變國際經(jīng)濟金融格局，百年未有之大變局進入加速期。

一是逆全球化趨勢加劇。疫情發(fā)生前，全球經(jīng)濟已經(jīng)處于疲軟態(tài)勢，發(fā)達經(jīng)濟體增長持續(xù)放緩，對全球經(jīng)濟的帶動作用有所減弱;新興市場經(jīng)濟增速相對較快，亞太等地區(qū)對全球經(jīng)濟增長貢獻加大，全球經(jīng)濟格局呈現(xiàn)“東升西降”特征。后疫情時代，全球經(jīng)濟重心將繼續(xù)東移，過去由發(fā)達經(jīng)濟體主導的全球化浪潮面臨停滯或倒退。疫情也將加劇貿易保護主義，引發(fā)全球產業(yè)鏈調整，全球化布局將更多地向區(qū)域化轉變。

二是低利率成為常態(tài)。發(fā)達經(jīng)濟體實際利率在過去三十多年處于下行趨勢。疫情過后，發(fā)達經(jīng)濟體增速將長期低于潛在趨勢水平，全球經(jīng)濟低增長時間將被延長。為了支持經(jīng)濟復蘇，貨幣政策將繼續(xù)保持寬松，未來幾年低利率乃至負利率會成為常態(tài)。而這將引發(fā)金融資源的重新配置，資產泡沫與貧富分化可能加劇，進一步抑制實體經(jīng)濟增長。

三是新興市場內外部脆弱性加劇。在當前國際經(jīng)濟金融治理體系中，新興市場高度依賴外部市場與美元融資，本就處于相對弱勢。在疫情沖擊下，其自身內外部脆弱性更易被放大。與此同時，新興市場財政和貨幣政策面臨更多制約，進一步刺激的空間有限，這將增加其經(jīng)濟復蘇的難度，部分甚至可能爆發(fā)債務危機，從而引發(fā)金融市場動蕩與國際政經(jīng)格局的調整。