今年以來，資本市場改革政策密集發(fā)布，科創(chuàng)板爭分奪秒的推出，新《證券法》的修訂，奠定了發(fā)行注冊制的法律基礎，資本市場基礎制度建設不斷完善。證券公司作為資本市場的重要引擎，是資本市場改革的最大受益者，券商板塊迎來歷史性機遇。

上周末，市場再度迎來重磅消息。7月17日晚，證監(jiān)會發(fā)文鼓勵證券公司并購重組、支持員工持股與股權激勵計劃。中國證監(jiān)會有關部門向派出機構發(fā)出《支持證券基金行業(yè)實施組織管理創(chuàng)新》的文件，文件中指出，為提升證券基金經(jīng)營機構核心競爭力，推動行業(yè)高質量發(fā)展，證監(jiān)會支持證券基金行業(yè)實施組織管理創(chuàng)新：一是解決同業(yè)競爭問題，鼓勵市場化并購重組，鼓勵證券公司、基金管理公司做好組織管理創(chuàng)新工作;二是支持券商、基金實施開展員工持股、股權激勵計劃。

與此同時，銀保監(jiān)會也發(fā)布了《關于優(yōu)化保險公司權益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關事項的通知》，對險資入市限制進行了放寬，即優(yōu)質險企權益類投資比例提升從30%最高升至45%。銀保監(jiān)會有關部門負責人表示：《通知》發(fā)布后，保險公司的自主運作空間將得以加大，配置權益類資產(chǎn)的彈性和靈活性不斷增強，最高可占到上季末總資產(chǎn)的45%，中國人壽、太保壽險、泰康人壽、新華人壽、人保財險、太平財險等行業(yè)大中型公司投資權益類資產(chǎn)的比例上限由原來的30%提高到35%。此外，銀保監(jiān)還進一步規(guī)定了保險公司投資單一上市公司股票的股份總數(shù)，不得超過該上市公司總股本的10%等。

市場分析，一方面優(yōu)質險企權益類投資比例提升從30%最高升至45%，這意味著數(shù)千億元的保險資金有望成為A股的增量資金，為市場帶來巨額長線資金。另一方面，證監(jiān)會的「通知」也帶來券商股方面的利好，將給市場帶來巨額長線資金，對于目前的A股無疑是一劑「強心針」。

整體業(yè)績大增外資逆市加倉券商股

上周，A股市場大幅調整，全周上證指數(shù)合計下跌5%，創(chuàng)近5個月來最大單周跌幅。深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指均回調超4%。兩市成交逐級萎縮，至上周五降至11161億元，較前一交易日上周四大幅減少近4000億元。

值得一提的是，券商股上周跌幅巨大，但是北上資金卻逆市凈買入券商股36.29億元，大部分券商股都獲得了北上資金的加倉，超1/3的個股獲得超億元的增持。其中凈買入華泰證券5.87億元，為上周凈買入最多的券商股，持股增至2.88億股，創(chuàng)歷史新高;而增倉幅度最大的券商股國海證券，其中在周四大盤暴跌時，逆市加倉逾6411萬股。

此外，第一創(chuàng)業(yè)、中信證券、太平洋、東方證券等16只券商股上周也獲得北上資金超億元的凈買入，僅東方財富、紅塔證券、光大證券、天風證券4股被凈賣出超億元。

券商股之所以如此受北上資金青睞，或與其半年報業(yè)績整體大增有關。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，38家上市券商披露了6月經(jīng)營數(shù)據(jù)：營收總額289.55億元，環(huán)比上月增長84%，合計實現(xiàn)凈利潤110.70億元，環(huán)比5月上漲122%。

從變動幅度來看，2020年上半年營收增速最快的3家券商分別為中信建投、東方證券和國元證券，同比分別增長61.57%、54.87%和49.01%;2020年上半年27家券商凈利潤同比增加，排在首位的是中信證券，累計實現(xiàn)凈利潤61.80億元。其次是申萬宏源、中信建投、國泰君安和海通證券，分別實現(xiàn)凈利48.32億元、42.48億元、42.01億元和41.25億元;國海證券、華林證券等半年報預增超50%，第一創(chuàng)業(yè)、錦龍股份等預增上限超100%。

牛市風向標券商股再度大漲

券商板塊的催化因素包括注冊制改革提速、T+0交易松綁、孕育航母級機構預期等多項因素。頭部券商間并購符合監(jiān)管引導資本市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展的整體思路，并有望獲監(jiān)管的鼎力支持，我國證券行業(yè)也有望掀起新一輪的強強并購浪潮，加速頭部集中化趨勢，加劇行業(yè)內部分化，強者愈強，重點利好頭部券商。尤其龍頭券商在政策優(yōu)勢的加持下，在業(yè)務競爭中具有明顯競爭力，投行資管等業(yè)務表現(xiàn)出更強的優(yōu)勢，并購重組其他券商的資本實力更強，同時多元化的收入結構能夠平滑市場波動對經(jīng)營業(yè)績的影響，行業(yè)集中度將進一步提升。

同時，通過外生并購、頭部券商強強聯(lián)合的方式是打造「航母級」券商的捷徑，也將助推我國證券行業(yè)快速做大做強，快速提升資本市場直融功能與系統(tǒng)重要性。因此，盡管日前井噴的行情帶來短期調整壓力，讓近期證券板塊有所回調，但從長期配置角度來看，行業(yè)向好趨勢不變，受益于改革紅利、業(yè)務綜合發(fā)展、風控能力較強的頭部券商有投資價值。

市場表現(xiàn)方面，受周末利好消息刺激，牛市風向標券商股今日高開高走，再度迎來大漲行情，證券板塊指數(shù)漲逾6%。截至7月20日午間，西部證券(002673-CN)、國海證券(000750-CN)、西南證券(600369-CN)、方正證券(601901-CN)漲停，中銀證券(601696-CN)、中信證券(600030-CN)大漲超8%，東方證券(600958-CN)、中信建投(601066-CN)、長江證券(000783-CN)、國金證券(600109-CN)等漲幅均超7%。