在不少樂觀看漲呼聲中，3月以來表現(xiàn)強勁的美股近期出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。

美國各地激增的病例數(shù)量正在打擊外界對于復(fù)蘇的期望，面對嚴(yán)峻的疫情防控形勢，得克薩斯州25日率先宣布將暫停進(jìn)一步“經(jīng)濟(jì)重啟”計劃。對于重新關(guān)閉經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂正成為市場拋售的催化劑，經(jīng)歷了跌宕起伏的上半年，美股是否將迎來新一輪殺跌的考驗?

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇嚴(yán)峻考驗

隨著美國各地逐步放松嚴(yán)厲的隔離措施，復(fù)蘇信號已從數(shù)據(jù)中逐步體現(xiàn)。

作為美國經(jīng)濟(jì)的最大動力，居民消費迎來快速反彈。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國5月個人消費支出增長8.2%，創(chuàng)1959年有記錄以來的最佳表現(xiàn)。分析認(rèn)為，推動需求增長的主要因素是來自聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)刺激計劃和失業(yè)救濟(jì)金補助。另一方面，在美聯(lián)儲的貨幣政策支持下，房屋、汽車等大宗產(chǎn)品的借貸成本已降至歷史低點，汽車銷量企穩(wěn)反彈，購房抵押貸款申請已升至多年高點。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，隨著重啟進(jìn)程推進(jìn)，美國經(jīng)濟(jì)在5月經(jīng)歷了強勁的初步復(fù)蘇階段，消費者支出恢復(fù)活力，制造業(yè)PMI回暖顯示工廠活動恢復(fù)。不過消費者支出能否持續(xù)強勁增長依然困難重重，因為儲蓄率依然處于高位。美國5月私人儲蓄率為23.2%，依然遠(yuǎn)高于疫情開始前的8.4%。

在美國多地重燃的疫情反彈令經(jīng)濟(jì)前景再次蒙上陰影。根據(jù)約翰斯·霍普金斯大學(xué)統(tǒng)計，包括亞利桑那州、得克薩斯州、南卡羅來納州和佛羅里達(dá)州在內(nèi)的多個州的確診病例在過去一周增加了30%以上，美國上周也刷新了新增感染人數(shù)的新紀(jì)錄。

記者注意到，擔(dān)憂情緒已經(jīng)造成作為同步數(shù)據(jù)的消費者信心指數(shù)小幅波動。美國6月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值78.1，較月初回落0.8個百分點。密歇根大學(xué)消費調(diào)查主管科爾丁(Richard Curtin)指出，消費者信心盡管較4月低點回升，6月下旬再次有所下滑。經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期與抗擊新冠病毒的進(jìn)展更為密切相關(guān)，過早重啟可能是以新冠病毒傳播速度加快為代價的?？梢灶A(yù)期接下來的六到九個月內(nèi)，消費支出只能溫和增長且不斷波動，很長一段時間內(nèi)看到(消費支出)低于預(yù)期的V型復(fù)蘇水平。

事實上，上月消費者支出以及零售銷售反彈并未讓零售商扭轉(zhuǎn)不利的生存環(huán)境，關(guān)門潮依然在持續(xù)中。零售業(yè)是美國最大的雇主之一，貢獻(xiàn)近2000萬工作崗位，瑞士信貸(Credit Suisse)預(yù)計，由于信心依然低迷，勞動力市場受損，零售業(yè)可能需要數(shù)年時間才能恢復(fù)。

施瓦茨向第一財經(jīng)記者分析道，從近期獲得的一些高頻數(shù)據(jù)看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在逐步進(jìn)入第二階段，動能沒有5月初那樣強勁，申請失業(yè)金數(shù)據(jù)高企反映出就業(yè)市場恢復(fù)進(jìn)度緩慢，這也讓即將公布的6月非農(nóng)報告顯得十分關(guān)鍵，美聯(lián)儲推出的主街信貸計劃背后中小企業(yè)生存壓力依然巨大。

得州等地疫情爆發(fā)正在敲響警鐘，施瓦茨認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景將取決于如何盡快有效遏制病毒快速傳播，否則新一輪緊急隔離措施將讓此前來之不易的復(fù)蘇成果前功盡棄，對市場信心造成新一輪的沖擊，形成就業(yè)、需求和實體經(jīng)濟(jì)的二次探底，并加大不確定性。

穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家贊迪(Mark Zandi)表示，為了避免美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次衰退，最重要的是研發(fā)有效的疫苗，同時國會需要很快通過另一項至少1萬億美元的方案，并進(jìn)一步支持下崗工人和陷入困境的企業(yè)。“如果其中任何一件沒有發(fā)生，那么前景就黯淡得多。我認(rèn)為我們目前處于復(fù)蘇模式，但經(jīng)濟(jì)非常脆弱。”他說。

二次探底能否避免

對疫情的恐慌令投資者此前預(yù)期的經(jīng)濟(jì)“V型復(fù)蘇”可能性正在逐漸減弱，恐慌盤、基金/指數(shù)季末調(diào)倉等資金加劇了股指動蕩。

資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，在美股大幅反彈后，近期出現(xiàn)了資金獲利回吐的信號。同時疫情加劇了風(fēng)險偏好的扭轉(zhuǎn)，美國正在不斷刷新感染數(shù)量的紀(jì)錄。盡管特朗普政府試圖淡化風(fēng)險，但投資者從這些數(shù)字里看到了截然不同的故事。

不少機構(gòu)認(rèn)為，疫情正成為市場拋售的最大催化劑，高盛首席執(zhí)行官所羅門(David Solomon)上周表示，本輪反彈美股幾乎收復(fù)了今年全部跌幅，但企業(yè)的盈利潛力不能證明這種上漲的合理性。“股票市場似乎比我對企業(yè)未來盈利表現(xiàn)的看法要領(lǐng)先一點，如果我的看法正確，那么隨著時間的過去，你將看到這種情況的重新平衡。市場低估了打敗病毒的難度。”他說。

擔(dān)憂情緒重回市場，受益于經(jīng)濟(jì)重啟的航空股、郵輪股、零售股上周大幅調(diào)整。資金回流美債和黃金。上周2年期和10年美債收益率跌至六周低位，3年期和5年期美債收益率盤中刷新歷史新低?，F(xiàn)貨黃金則在買盤支持下重回近八年新高，有望沖擊1800美元/盎司關(guān)口。

施羅斯伯格向第一財經(jīng)記者表示，近期美股上行的節(jié)奏被打亂，往往只需要一點利空消息就可以引發(fā)拋售行為，而以前像消費者支出這樣的數(shù)據(jù)就足夠令市場歡呼。他認(rèn)為，接下來市場可能成為病毒和美聯(lián)儲間的拉鋸戰(zhàn)。

一方面，美聯(lián)儲依然是穩(wěn)定市場的最關(guān)鍵力量，流動性是支持美股從3月低點回升的最重要因素。另一方面，疫情在美國的爆發(fā)已經(jīng)讓人們看到了再一次區(qū)域封閉的風(fēng)險，從目前美股的位置來看，后者的風(fēng)險并未引起足夠的重視。

此外地緣政治因素也是潛在風(fēng)險點，上周美國貿(mào)易代表辦公室(USTR)宣布，正在考慮向31億美元進(jìn)口自英國、法國、西班牙和德國的商品征收新關(guān)稅。與此同時，歐盟也在對美國大公司征收數(shù)字稅進(jìn)行布局，如果今年不能針對“數(shù)字稅”達(dá)成一項全球協(xié)議，則歐盟將單獨對谷歌、亞馬遜、Facebook和蘋果等大型科技公司的數(shù)字服務(wù)征稅。

施羅斯伯格認(rèn)為，這些潛在風(fēng)險都將短期內(nèi)加大市場波動，激發(fā)投資者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，但考慮到美聯(lián)儲的故事將在中期持續(xù)下去，預(yù)計指數(shù)回調(diào)空間有限，很難再次回測3月的低點。（記者 樊志菁）