從公募基金二季報來看，總資產(chǎn)規(guī)模相比一季度末變化不大的背景下，股票類資產(chǎn)占比明顯提升，現(xiàn)金類資產(chǎn)縮水，債券類資產(chǎn)持平略升。主動偏股型基金倉位重新回升至85%的歷史較高水平。今年我們強調(diào)的“新”經(jīng)濟是主線、“老”經(jīng)濟階段性配置的策略，上半年取得不錯的效果。下半年考慮到新經(jīng)濟相關板塊的基本面趨勢及估值、老經(jīng)濟板塊的估值及倉位等因素，新經(jīng)濟可能繼續(xù)是主線，但相比上半年，新老的配置可能需要更加均衡。總體上，我們依然看好消費升級及產(chǎn)業(yè)升級中期的趨勢，同時在上半年相對落后的板塊或者表現(xiàn)還不算特別領先的的板塊，去尋找估值不高、中期業(yè)績可能不差、下半年有望改善或繼續(xù)改善的領域。

公募基金二季報回顧：主動偏股型基金倉位回升至歷史較高水平

公募基金股票類資產(chǎn)占比提升。今年一季度股票市場在國內(nèi)外疫情影響下較為波動，二季度受國內(nèi)疫情防控得力、經(jīng)濟逐步恢復、政策環(huán)境較為寬松、全球主要市場普漲等因素影響展開反彈，上證指數(shù)單季上漲8.5%，創(chuàng)業(yè)板指更是大漲30%。在此背景下公募基金資產(chǎn)結(jié)構變化明顯，在總資產(chǎn)規(guī)模相比一季度末變化不大的背景下(由17.8萬億元略升至17.9萬億元)，股票類資產(chǎn)規(guī)模由一季度的2.7萬億元上升至3.4萬億元，升幅25%，占全部基金資產(chǎn)比重由一季度的15%升至19%;現(xiàn)金類資產(chǎn)則由一季度的3.3萬億元縮水至3萬億元;債券類資產(chǎn)規(guī)模持平略升。公募基金持有A股市值在全部A股市場的占比延續(xù)了2016年以來的持續(xù)提升趨勢，目前占自由流通市值的比例已經(jīng)上升至12%。

主動偏股型基金倉位重新回升至85%的歷史較高水平。市場回暖背景下，主動偏股型基金的資產(chǎn)規(guī)模由1.4萬億元明顯提升至1.9萬億元，股票倉位也從一季度的82%提升至85%。

第二季度加倉科技、消費;減倉周期金融

從主動偏股型基金管理人二季度的行業(yè)配置及重倉持股情況來看：

1)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板倉位繼續(xù)提升。創(chuàng)業(yè)板重倉倉位升至23%，已接近2015年一季度時的水平(2015年6月倉位最高升至27%)?？苿?chuàng)板自去年開板以來重倉倉位持續(xù)上升，由一季度的1%升至2%。

2)加倉科技、消費，醫(yī)藥板塊倉位創(chuàng)下歷史新高。主動偏股型基金在第二季度明顯加倉受疫情影響相對小、產(chǎn)業(yè)景氣度較高的電子板塊(重倉倉位提升3個百分點)，其中立訊精密是二季度基金增倉家數(shù)最高的公司，有140家基金凈增持。藍思科技、億緯鋰能、歌爾股份、璞泰來等電子股也有較明顯加倉。目前電子板塊重倉倉位已經(jīng)接近2017年的高位水平。醫(yī)藥板塊重倉倉位在一季度已有明顯提升的背景下二季度繼續(xù)加倉，目前倉位已經(jīng)超過2014年一季度的高點期創(chuàng)下歷史新高。藥明康德、長春高新等醫(yī)藥股有較多基金增持;貴州茅臺仍是主動偏股型基金中持倉家數(shù)最高的公司(441家)，另外中國中免、五糧液等消費股在二季度的基金凈增持家數(shù)均超百家。

3)減倉周期金融。其中金融板塊的倉位在第二季度創(chuàng)下歷史新低。與新經(jīng)濟增倉相對應的是，老經(jīng)濟倉位在進一步回落。金融板塊的倉位已經(jīng)下降至3%，創(chuàng)下歷史新低，招商銀行、平安銀行、中國平安在二季度有較多基金減倉;保利地產(chǎn)、萬科等龍頭地產(chǎn)以及海螺水泥、三一重工等周期行業(yè)的龍頭公司在二季度同樣有較多減倉。

下一階段操作建議：倉位配置有望向“均衡”回歸

今年我們強調(diào)“新”經(jīng)濟是主線、“老”經(jīng)濟階段性配置的策略已取得不錯效果。下半年考慮新經(jīng)濟板塊基本面趨勢及估值、老經(jīng)濟板塊的估值及倉位等因素，我們認為新經(jīng)濟可能繼續(xù)是主線，但相比上半年，新老配置可能需要更加均衡。我們依然看好消費升級及產(chǎn)業(yè)升級中期趨勢，同時建議在相對落后板塊或者表現(xiàn)還不算特別領先板塊，尋找估值不高、業(yè)績可能不差、下半年有望改善或繼續(xù)改善的領域。如：

1)新能源光伏。這個行業(yè)也處于大景氣周期的中間，行業(yè)龍頭已經(jīng)有所上漲，但估值還不算太貴;

2)部分行業(yè)供給結(jié)構較優(yōu)、未來基本面情況可能繼續(xù)改善、估值還不算太高的部分周期性板塊，包括券商、建材、工程機械等;

3)部分估值還不高的消費板塊，如家電、汽車及零部件、輕工家居等。