中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)27日?qǐng)?bào)價(jià)顯示，國(guó)內(nèi)VA的報(bào)價(jià)已經(jīng)漲至520-550元/公斤(月初價(jià)格為330-340元/公斤)，VD3報(bào)價(jià)280-320元/公斤(月初為100-110元/公斤)，VE報(bào)價(jià)70-76元/公斤(月初為60-65元/公斤)。

機(jī)構(gòu)表示，即使不考慮疫情影響，VA、VE于2020年Q1-Q2的供應(yīng)同比去年已大幅收縮，VA、VE后續(xù)仍有較大上漲動(dòng)力;VD3恐慌補(bǔ)庫(kù)需求剛啟動(dòng)，若DSM工廠有實(shí)際影響，價(jià)格將繼續(xù)上漲。

投資邏輯：

1、維生素海外報(bào)價(jià)領(lǐng)先上調(diào)，繼續(xù)看好VA、VE，短期關(guān)注VD3彈性。因BASF德國(guó)涂料工廠新增四人病毒測(cè)試呈陽(yáng)性，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)BASF維生素工廠減產(chǎn)的擔(dān)憂(yōu)，上周歐洲VA報(bào)價(jià)上行至82-85歐元/kg、VE報(bào)價(jià)上漲至8.2kg歐元/kg、VD3報(bào)價(jià)上漲至35-40歐元/公斤。其中VD3國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)已上漲至290-320元/kg，周上漲150元/kg。西部證券認(rèn)為即使不考慮疫情影響，VA、VE于2020年Q1-Q2的供應(yīng)同比去年已大幅收縮，VA、VE后續(xù)仍有較大上漲動(dòng)力;VD3恐慌補(bǔ)庫(kù)需求剛啟動(dòng)，若DSM工廠有實(shí)際影響，價(jià)格將繼續(xù)上漲。

2、VE方面，國(guó)內(nèi)VE價(jià)格穩(wěn)中整理運(yùn)行，近期維生素從生產(chǎn)商到貿(mào)易商、終端飼料廠庫(kù)存普遍較低，行業(yè)整體處于補(bǔ)庫(kù)存周期。國(guó)外疫情持續(xù)擴(kuò)散，廠家提前備貨，出口需求大幅增加，多重因素下使得今年維生素整體需求快速增長(zhǎng)。VE競(jìng)爭(zhēng)格局改善，益特曼復(fù)產(chǎn)時(shí)間延后，為價(jià)格走出底部空間奠定基礎(chǔ)。VA方面，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)VA市場(chǎng)整理運(yùn)行。國(guó)內(nèi)工廠對(duì)終端用戶(hù)限量簽單，下游和貿(mào)易商庫(kù)存保持偏緊狀態(tài)，貿(mào)易商貨少惜售停報(bào)居多，市場(chǎng)詢(xún)價(jià)積極，拉動(dòng)價(jià)格堅(jiān)挺運(yùn)行。

3、VD3需求剛性不可替代，下游價(jià)格敏感度低。VD3屬于動(dòng)物飼養(yǎng)的剛需營(yíng)養(yǎng)素。據(jù)博雅和訊預(yù)計(jì)，目前全球的飼料級(jí)VD3(50IU)用量約8000噸。同時(shí)，飼料級(jí)VD3的年需求增長(zhǎng)在2~3%，食品醫(yī)藥級(jí)VD3需求每年增長(zhǎng)10%以上。維生素在飼料中整體占比只有1%~2%左右，維生素價(jià)格的大幅上漲對(duì)下游成本影響不大。

利好公司：

上海證券指出，上周VD3、VC、VK3、VE等維生素產(chǎn)品價(jià)格再度提升，建議繼續(xù)關(guān)注維生素龍頭新和成、圣達(dá)生物、浙江醫(yī)藥。

天風(fēng)證券指出，生物素和維生素價(jià)格三月份繼續(xù)上漲，推薦龍頭新和成，關(guān)注圣達(dá)生物和浙江醫(yī)藥，D3漲價(jià)關(guān)注花園生物。

新和成：公司為國(guó)內(nèi)維生素龍頭，擁有VA(50萬(wàn) IU)產(chǎn)能10000噸、VE油產(chǎn)能20000噸，可充分受益于VA、VE價(jià)格上漲;公司擁有蛋氨酸產(chǎn)能5萬(wàn)噸/年，2019Q4起逐步投產(chǎn)25萬(wàn)噸/年產(chǎn)能。同時(shí)公司在香精香料、PPS材料、生物發(fā)酵產(chǎn)品、醫(yī)藥中間體等板塊均有完善布局。公司在建將于未來(lái)三年逐步釋放，未來(lái)成長(zhǎng)性較強(qiáng)。

浙江醫(yī)藥：目前VA渠道庫(kù)存較低，需求端存在買(mǎi)跡象，供給方面，巴斯夫開(kāi)工不穩(wěn)，帝斯曼低負(fù)荷運(yùn)行，國(guó)內(nèi)企業(yè)因?yàn)樾鹿诜窝讖?fù)工進(jìn)度較慢，負(fù)荷偏低，且個(gè)別企業(yè)裝置存在隱患。VA價(jià)格上行趨勢(shì)確立。能特科技技改時(shí)間拉長(zhǎng)導(dǎo)致VE全年高景氣。此外，公司的創(chuàng)新藥種類(lèi)較多，其中定點(diǎn)偶聯(lián)HER2抗體ADC藥物AS269偶聯(lián)注射液以及有選擇性的激酶抑制劑XCCS605B的進(jìn)展比較值得關(guān)注。

花園生物：公司作為全球最大、國(guó)內(nèi)獨(dú)大(80-90%份額)的羊毛脂膽固醇廠家，同時(shí)也是全球主要VD3廠家的原材料供應(yīng)商，將擁有很強(qiáng)的護(hù)城河和對(duì)膽固醇-VD3產(chǎn)業(yè)鏈的話(huà)語(yǔ)權(quán)。由于全球疫情以及動(dòng)物腦干膽固醇即將退出，膽固醇及下游VD3的供給將逐漸減少，供給格局優(yōu)化下VD3有望進(jìn)入高盈利、高景氣周期。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

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