近日，休閑零食品牌鹽津鋪?zhàn)庸剂似?019年業(yè)績(jī)報(bào)告。

數(shù)據(jù)顯示，鹽津鋪?zhàn)?019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.99億元,同比增長(zhǎng)26.34%。比營(yíng)收增長(zhǎng)更快的是其利潤(rùn)的爆發(fā)增長(zhǎng)，2019年，鹽津鋪?zhàn)託w母凈利潤(rùn)1.28億元，同比增長(zhǎng)81.58%。

其中，第四季度迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)4.18億元和0.38億元，同比增長(zhǎng)18.26%和148.28%。

搜狐財(cái)經(jīng)翻閱其年度報(bào)告發(fā)現(xiàn)，鹽津鋪?zhàn)永麧?rùn)增長(zhǎng)的背后，其應(yīng)收賬款金額1.29億元，較上一年增加了45.24%。另一方面，其存貨并沒(méi)有隨著銷(xiāo)售的增加而去庫(kù)存。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年期末，鹽津鋪?zhàn)哟尕浌?.92億，占總資產(chǎn)比例17.56%，存貨金額較期初大幅增長(zhǎng) 48.21%。

應(yīng)收賬款、存貨雙高下，鹽津鋪?zhàn)拥膬衾麧?rùn)高速增長(zhǎng)之路，是否能持續(xù)?

凈利潤(rùn)猛增82%，政府補(bǔ)助貢獻(xiàn)兩成

鹽津鋪?zhàn)映闪⒂?005年，從事小品類(lèi)食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售， 2017年2月，登陸深交所中小板上市，被譽(yù)為“休閑零食自主制造第一股”。

2017-2019年，鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)收入分別為7.54億元、11.08億元和13.99億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.66億元、0.71億元和1.28億元。

上市三年來(lái)，鹽津鋪?zhàn)邮杖刖３衷趦晌粩?shù)增長(zhǎng)，2018年其營(yíng)收首次突破10億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)46.81%。2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.99億元，較上一年增加26.34%，但增速較2018年仍有所放緩。

在休閑零食行業(yè)增速總體放緩、普遍陷入“增收不增利”的尷尬局面時(shí)，鹽津鋪?zhàn)釉?019年的利潤(rùn)增速卻明顯快于營(yíng)收增長(zhǎng)。

2019年，鹽津鋪?zhàn)託w母凈利潤(rùn)首次突破1億元，同比大增81.58%。2017-2019年，鹽津鋪?zhàn)觾衾麧?rùn)增速分別為-23.25%、7.27%及81.58%，呈不斷上升趨勢(shì)。

從行業(yè)已披露的2019年業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，鹽津鋪?zhàn)拥膬衾麧?rùn)增速排名第一。

其他頭部品牌中，三只松鼠營(yíng)收高達(dá)101.94億元，但凈利潤(rùn)同比減少17.8%;洽洽食品凈利潤(rùn)最高，達(dá)到48.37億元， 同比增長(zhǎng)39.13%;良品鋪?zhàn)宇A(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.38億-3.7億元，同比增長(zhǎng)36.30%-49.20%。

而搜狐財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，鹽津鋪?zhàn)拥姆墙?jīng)常性損益金額較高，其中政府補(bǔ)貼一直是鹽津鋪?zhàn)觾衾麧?rùn)的重要來(lái)源。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，鹽津鋪?zhàn)臃墙?jīng)常性損益金額分別為3363萬(wàn)元、3233萬(wàn)元及2676萬(wàn)元，非經(jīng)常性損益占比達(dá)52%、45%和21%;計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為4722萬(wàn)元、3922萬(wàn)元及3715萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)比重分別為71%、55%和29%。

庫(kù)存商品余額增74%，部分產(chǎn)品滯銷(xiāo)積壓

鹽津鋪?zhàn)拥膭?chuàng)始人張學(xué)武來(lái)自湖南瀏陽(yáng)， 2005年，張學(xué)武接手了父親的食品廠。 “鹽津”在南方是果脯、蜜餞的一種工藝，鹽津鋪?zhàn)右虼说妹渲饕a(chǎn)品包括休閑豆制品、涼果蜜餞、堅(jiān)果炒貨、休閑素食、休閑肉制品五大類(lèi)近百種產(chǎn)品。

豆制品和蜜餞曾一直是鹽津鋪?zhàn)拥闹髁Ξa(chǎn)品，其官網(wǎng)中寫(xiě)道，豆制品、蜜餞每年為公司貢獻(xiàn)超六成營(yíng)收。

2019年業(yè)績(jī)報(bào)告中，包括魚(yú)糜和豆干在內(nèi)的休閑豆制品共占總營(yíng)收的28.08%，其中豆干類(lèi)僅占13.82%，同比減少7.95% ;蜜餞炒貨占9.63%，同比增9.46%。

鹽津鋪?zhàn)颖硎?，其上市后向休閑食品全品類(lèi)產(chǎn)品體系布局，除原有五大類(lèi)產(chǎn)品外，2017年和2018年分別新增烘焙產(chǎn)品和辣條類(lèi)產(chǎn)品，并創(chuàng)立“憨豆先生”烘焙品牌，并逐漸發(fā)展成為公司的營(yíng)收主力。

2019年，鹽津鋪?zhàn)酉群笸瞥隽?ldquo;純蛋糕”、“乳酸菌小口袋面包”、“華夫餅”、“黃油面包”等系列烘焙新品，產(chǎn)生了重要的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，烘焙品類(lèi)成為公司第二增長(zhǎng)曲線，助推公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，其烘焙產(chǎn)品(含薯片)收入4.1億元，占營(yíng)收比重29.3%，同比增長(zhǎng)90.26%。同時(shí)，辣條類(lèi)收入增長(zhǎng)迅猛，同比暴增138倍，收入占比從2018年的0.03%升至3.53%。

從分類(lèi)產(chǎn)品看，2019年鹽津鋪?zhàn)雍姹褐破芳哟罅松a(chǎn)力度，同比增加105%的產(chǎn)量，銷(xiāo)售量和庫(kù)存量分別同比上漲超100%;而休閑肉制品則明顯滯銷(xiāo)，銷(xiāo)量?jī)H增不到5%，庫(kù)存量卻猛增81%;炒貨品類(lèi)的庫(kù)存也同比增加24%，銷(xiāo)量甚至不及去年同期，同比降低近3%。

這導(dǎo)致鹽津鋪?zhàn)哟尕浗痤~大幅增加。2019年鹽津鋪?zhàn)哟尕浌?.92億,占總資產(chǎn)比例17.56%，較期初大幅增長(zhǎng) 48.21%。

鹽津鋪?zhàn)颖硎?，主要系期末發(fā)出商品、庫(kù)存商品、在途物資增加所致。細(xì)分看，鹽津鋪?zhàn)釉牧?、發(fā)出商品及庫(kù)存商品的金額最大，分別為0.77億元、0.95億元和0.6億元。其中，庫(kù)存商品余額相比期初余額同比大增74.45%。

大型商超應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)，電商業(yè)務(wù)虧損

為去庫(kù)存，鹽津鋪?zhàn)蛹哟罅虽N(xiāo)售力度。2019年，鹽津鋪?zhàn)拥匿N(xiāo)售費(fèi)用支出達(dá)到3.4億元，占當(dāng)年?duì)I收的2.46%，較上一年增加了17.24%。

而從過(guò)完年份看，鹽津鋪?zhàn)拥匿N(xiāo)售費(fèi)用一直高于行業(yè)平均水平。2017-2018年，鹽津鋪?zhàn)愉N(xiāo)售費(fèi)用分別為2.3億元、2.9億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的30.6%、26%。

此外，年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年期末，鹽津鋪?zhàn)討?yīng)收賬款金額1.29億元，較上一年增加了45.24%。鹽津鋪?zhàn)臃Q(chēng)，應(yīng)收賬款大幅增加系公司銷(xiāo)售規(guī)模增加所致。

鹽津鋪?zhàn)釉谀陥?bào)中還提及，公司存在一定的信用集中風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款的50.24%源于余額前五名客戶，且公司對(duì)應(yīng)收賬款余額未持有任何擔(dān)保物或其他信用增級(jí)。

鹽津鋪?zhàn)拥南掠吻揽蛻魟t主要是商超。鹽津鋪?zhàn)泳€下起家，是沃爾瑪、麥德龍、家樂(lè)福、大潤(rùn)發(fā)等國(guó)內(nèi)外大型連鎖商超的核心供應(yīng)商，從創(chuàng)立之初便依賴大型連鎖商超及其經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行銷(xiāo)售。

2019年鹽津鋪?zhàn)忧拔宕罂蛻舴謩e為沃爾瑪、步步高、大潤(rùn)發(fā)、華潤(rùn)萬(wàn)家以及杭州郝姆斯食品有限公司。郝姆斯旗下知名品牌即為人們熟知的“百草味”。據(jù)了解，鹽津鋪?zhàn)映杂衅放粕a(chǎn)外，還為郝姆斯做代工，占年度銷(xiāo)售總額的2.34%。

而這些商超巨頭也成為鹽津鋪?zhàn)痈哳~應(yīng)收賬款的重要來(lái)源。

2019年期末，鹽津鋪?zhàn)討?yīng)收賬款1.29億元，同比增長(zhǎng)45.23%，增速亦明顯快于同期營(yíng)收增速。

其中，大潤(rùn)發(fā)、華潤(rùn)萬(wàn)家和沃爾瑪應(yīng)收賬款分別為2272.8萬(wàn)元、1697.9萬(wàn)元和1325.3萬(wàn)元，占期末應(yīng)收賬款的16.5%、12.3%和9.6%，壞賬準(zhǔn)備分別為113.6萬(wàn)元、84.9萬(wàn)元和66.3萬(wàn)元。

而在2019年，鹽津鋪?zhàn)泳鸵驗(yàn)閼?yīng)收賬款無(wú)法收回，計(jì)提了大額壞賬。在年報(bào)中，鹽津鋪?zhàn)臃Q(chēng)，因?yàn)樾乱患殉杏邢薰緫?yīng)收賬款存在較大收回難度，提壞賬準(zhǔn)備184.85萬(wàn)元，同時(shí)實(shí)際核銷(xiāo)湖南家潤(rùn)多超市有限公司應(yīng)收賬款100.5萬(wàn)元。

此外，由于鹽津鋪?zhàn)拥臓I(yíng)收依賴線下，其地域性限制進(jìn)一步加強(qiáng)。2019年，華中和華南地區(qū)分別占據(jù)總營(yíng)收的45.82%和22.6%，而華北地區(qū)僅占3.92%，同比下降16.77%。

線上業(yè)務(wù)方面，財(cái)報(bào)顯示，鹽津鋪?zhàn)硬季蛛娚虡I(yè)務(wù)的子公司——湖南鹽津鋪?zhàn)与娮由虅?wù)有限公司2019年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9143.19萬(wàn)元，凈虧損643.21萬(wàn)元。

鹽津鋪?zhàn)与娚坦?014年成立后，便一直處于虧損狀態(tài)，2016-2017年，該公司凈利潤(rùn)分別為-331.21萬(wàn)元和-634.47萬(wàn)元。

2018年，電商公司凈利潤(rùn)突然暴增為1074.49萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

利潤(rùn)暴漲背后，是鹽津鋪?zhàn)赢?dāng)期采用分銷(xiāo)模式在社交平臺(tái)上進(jìn)行銷(xiāo)售。而銷(xiāo)售模式則類(lèi)似于“掃碼消費(fèi)-成為會(huì)員-生成個(gè)人二維碼-新用戶通過(guò)此碼下單-享有相應(yīng)收益”這一返傭模式。

但這一營(yíng)銷(xiāo)模式也使鹽津鋪?zhàn)右欢认萑腩?lèi)傳銷(xiāo)門(mén)爭(zhēng)議，其分銷(xiāo)平臺(tái)也隨即關(guān)閉。2019年，鹽津鋪?zhàn)与娚坦驹俣忍潛p。