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新能源行業(yè)自下半年以來大幅上漲跑贏大盤，WIND數據顯示，截至11月7日，下半年以來中證新能指數上漲62.23%，同期滬深300指數上漲18.87%。其中，光伏產業(yè)指數上漲60.45%、新能源汽車指數上漲39.30%、電網設備指數上漲43.77%、風電產業(yè)指數上漲19.65%。儲能需求爆發(fā)成為新能源行情的主要驅動力，產業(yè)鏈包括儲能系統(tǒng)、鋰電池及材料、配套電氣等顯著受益。與此同時，海外特別是北美AI數據中心建設帶動電力需求快速增長，暴露出當地電力基礎設備配套長期薄弱的問題，帶動新一輪新建電源和改造電網的投資規(guī)劃，也進一步強化了儲能的需求。

今年國內各省136號文逐一落地，電力市場化建設推進，大部分省份的峰谷電價差和容量電價保證了獨立儲能項目的收益率高于8%，投資踴躍，今年7-10月我國儲能系統(tǒng)及EPC招標容量157.9GWh（同比161.3%）。

去年起，隨著北美AI數據中心建設規(guī)模加速增長，美國用電高峰時期出現缺電風險，AI投資方發(fā)出警告并呼吁加大電力投資，燃氣發(fā)電和核電是中長期基荷電源，海外主要設備商未來三年訂單已經打滿，但是項目建設周期需要3-5年，在2028年前需要大量儲能解決用電高峰功率缺口，預計2026年起美國大儲或有望迎來爆發(fā)以滿足AI數據中心需求。

美國AI數據中心投資和中國制造業(yè)轉移導致海外非美地區(qū)基建投資加速，但同樣面臨電力設施配套不足的問題，新能源搭配儲能是增加電源能力的最快方式，電網系統(tǒng)也需要增加跨區(qū)輸電能力和靈活性，這都拉動了我國儲能系統(tǒng)、新能源、電網設備的出口。今年1-9月我國儲能電池出口70.8GWh（同比76.6%），變壓器出口額446.2億元（同比40.3%）。

儲能產業(yè)鏈的投資機會方面，我們認為，下游儲能系統(tǒng)主要在于當地項目渠道和配套能力強的品牌，海外歐美地區(qū)盈利能力較高；中游鋰電池或主要在于頭部企業(yè)的規(guī)模效應和成本優(yōu)勢；上游材料環(huán)節(jié)關注產能限制較大的六氟磷酸鋰、VC溶劑、碳酸鋰、負極石墨化等。此外，海外缺電敘事將外溢至電源設備包括燃氣輪機、核電機組等，電網設備包括變壓器等，且海外電力成本推高或將有利于鋁、部分化工等高耗能產業(yè)。

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