今年以來黃金已經累計上漲35%，同時黃金ETF持倉增量僅上半年就超過了此前全年的記錄水平。但是過快的漲勢也意味著黃金存在著回調的風險。

本周因為美國經濟數(shù)據(jù)改善，美元自逾兩年低點反彈，美債收益率也有所回升，這對金價構成壓力，而隨著周二俄羅斯注冊了世界上首支新冠疫苗，因此黃金ETF持倉創(chuàng)出了今年3月以來最大單日減持，這使得黃金周二創(chuàng)出7年最大單日跌幅，并在周三跌至三周低點至1863.16美元。

但是分析人士指出，俄羅斯疫苗只是給了市場一個拋售黃金的理由，從而對過于擁擠的倉位進行調整，因此黃金在觸及三周低位后隨后反彈100美元，收復近一半的跌幅。

總體而言，全球經濟復蘇依舊乏力，同時近期疫情反彈可能會進一步阻礙復蘇前景，因此黃金下方支撐依舊明顯。同時市場押注美聯(lián)儲還將繼續(xù)擴大寬松，目前美聯(lián)儲已經將“平均通脹目標”納入了考量的范圍，這意味著如果通脹復蘇乏力，美聯(lián)儲將擴大刺激以提振通脹。受此影響，美元本周初小幅反彈后，本周后三個交易日繼續(xù)走低，周線錄得8連陰，同時市場仍在加大美元的看跌押注。

此外美國兩黨在刺激方案談判上陷入僵局，距離失業(yè)救助到期已經過期了兩個星期，如果僵局持續(xù)可能會進一步打擊經濟前景，并加劇美聯(lián)儲的政策壓力。

不過分析人士也指出，黃金此前的暴跌已經破壞了技術面，已經難以在短期內快速回升，需要進行數(shù)周的盤整，從而為進一步反彈奠定基調。本周黃金錄得3月以來最大周線下跌。

下周美聯(lián)儲將公布7月決議的會議紀要。AxiCorp金服策略師Innes認為，隨著美債收益率走高，下周黃金價格需要得到來自美聯(lián)儲鴿派聲明的支撐，否則短時間仍面臨壓力，市場需保持關注。

美國經濟數(shù)據(jù)改善施壓金價，但美元周線8連陰，凸顯市場對美國經濟持續(xù)改善抱有疑慮

因美國經濟數(shù)據(jù)改善疊加黃金過快的漲勢，本周黃金大幅回落，尤其是周二創(chuàng)出了7年來最大單日跌幅。

上周五美國勞工部的報告顯示，7月非農就業(yè)崗位增加176萬個。經濟學家此前預測，7月新增就業(yè)崗位為160萬個。

而周二公布的美國7月生產者物價指數(shù)(PPI)較前月上升0.6%，這是自2018年10月以來的最大漲幅，也是該指數(shù)六個月來首次同比加速上漲，本周三公布的美國7月未季調CPI年率實際公布1.0%，預期0.7%。CPI和PPI數(shù)據(jù)暗示美聯(lián)儲的刺激已經開始對通脹產生明顯的作用。

而周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月8日當周，初請失業(yè)金人數(shù)減少了22.8萬人，經季節(jié)性調整后為96.3萬人。這是自3月中以來的最低水平，當時當局開始關閉非必要企業(yè)，以減緩新冠病毒的傳播。一份調查顯示，經濟學家此前預測，上周初請失業(yè)金人數(shù)為112萬人。

受美國經濟出現(xiàn)好轉跡象的影響，美元于逾兩年低點附近出現(xiàn)小幅企穩(wěn)的跡象，此前因為美國疫情反彈，市場押注美國經濟復蘇將慢于歐洲，削弱了美元的吸引力。但是隨著越來越多的數(shù)據(jù)顯示最糟糕的時刻已經過去，因此美元受到支撐，因此施壓黃金。

盡管美國經濟數(shù)據(jù)改善推動美元反彈，但是美元本周反彈的走勢并未持續(xù)，因市場押注美國持續(xù)巨量的刺激將繼續(xù)施壓美元，同時盡管美國經濟出現(xiàn)復蘇的跡象，但是總體疲軟，隨著近期疫情反彈，市場對于美國經濟持續(xù)改善的預期降溫。

因此美元本周后三個交易日三連跌，周線連續(xù)8周收陰。黃金一度跌至1863.16美元，但是隨著美元走弱和美債收益率再度走低，黃金反彈至1966.34美元，收復近一半的跌幅。

值得一提是最近一周投機客美元凈空倉規(guī)模增加。

據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五公布的數(shù)據(jù)，最近一周投機客愈發(fā)看空美元，美元凈空倉規(guī)模有所增加。截至8月11日當周，美元凈空倉增至321.2億美元，之前一周凈空倉規(guī)模為289.4億美元。這暗示短期內美元仍有進一步走弱的空間，這將繼續(xù)支撐金價。

黃金多倉過于擁擠引發(fā)了倉位調整也是金價大跌的原因之一

除了美元反彈外，黃金多頭持倉過于擁擠也是引發(fā)黃金暴跌的一個關鍵因素。

High Ridge Futures金屬交易總監(jiān)David Meger表示，黃金市場之前呈拋物線狀態(tài)，因此，當你看到公債收益率略有回升時，就會出現(xiàn)一點回調;金價漲勢可能有點太快了，我們認為市場需要稍作喘息，需要盤整，這正是我們所看到的。

今年黃金一度上漲35%，為今年迄今表現(xiàn)最佳的資產。但是過快的漲勢意味著市場情緒的任何變動都可能引發(fā)市場的獲利拋盤。

Miller Tabak首席市場策略師Maley指出，黃金相對強弱指數(shù)(RSI)是衡量超買和超賣狀況的指標，上周金價觸及紀錄高位時，RSI處于90年代以來未見的高位。白銀的RSI再次觸及2011年以來的超買極端水平。

同時根據(jù)Bespoke的數(shù)據(jù)顯示，相關ETF的動量數(shù)據(jù)甚至更為引人注目。SPDR黃金信托公司(GLD)和iShares白銀信托公司(SLV)的RSI指數(shù)在8月6日創(chuàng)下歷史新高。

Maley還表示：“我們還觀察了每日情緒指數(shù)，它衡量了期貨交易者的看漲程度，上周看漲黃金的比例達到了93%。事實上，它的9天平均水平超過了90%。再次強調，當你遇到這種極端情況時，它需要的不僅僅是幾天的時間來消除。”

Maley預計，黃金價格將很快失去疫情以來50%的漲幅，跌至每盎司1750美元以下。但他也表示，長期而言仍看好金價，短期內仍有一些下行趨勢只是為了消除超買的狀況。

俄羅斯疫苗消息使得大量多單獲利了結，黃金ETF近一周累計減持近20噸

另一個體現(xiàn)市場出現(xiàn)大量獲利拋盤的是黃金ETF持倉量的變化。今年以來黃金ETF持倉量持續(xù)增加，僅上半年的新增持倉量就超過了以往全年的記錄水平，凸顯了市場對于黃金買需激增。

8月15日黃金ETFs數(shù)據(jù)顯示，截止8月14日全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量1248.29噸，較上一交易日減少3.8噸。

自8月5日黃金ETF觸及1267.96噸以來，黃金ETF持倉量持續(xù)下降，累計減持近20噸。盡管相較于總持倉量而言，20噸的減持量似乎微不足道，但已經是2020年3月以來最大的減持量，凸顯了市場對于繼續(xù)持有黃金的興趣降溫。

值得一提的是8月11日減產量超7噸，為3月末以來最大單日減產，因俄羅斯疫苗的消息使得市場風險情緒上升，加劇了黃金的拋售，這是導致黃金當日創(chuàng)出7年最大單日跌幅的直接原因，并在周三刷新三周低點。

周二俄羅斯總統(tǒng)普京表示，經過不到兩個月的人體試驗，俄羅斯成為全球第一個給予一款新冠肺炎疫苗監(jiān)管批準的國家。普京表示疫苗是安全的，他的一個女兒也接種了疫苗。

對此Oanda高級市場分析師愛德華·莫亞(Edward Moya)在一份報告中表示，許多黃金交易商都在“尋找鎖定利潤的借口”，并在俄羅斯冠狀病毒疫苗獲得批準后找到了拋售黃金的理由。

相當一部分分析師認為，俄羅斯在開始后期試驗之前已經批準了該疫苗，盡管這一步驟被視作是必要的。

但Moya說:“這在某種程度上是一種暗示，或者俄羅斯只是開始了第三階段的試驗，這都無關緊要。”他補充，黃金“已準備好拋售。”

美聯(lián)儲認為不會實現(xiàn)V型復蘇，并正在考量“平均通脹目標”，未來或加碼刺激

不過盡管美元反彈、美債收益率上升以及黃金ETF出現(xiàn)了3月末以來的最大減持，但是黃金較記錄高位回落近210美元后，隨后一度反彈超100美元至1966.34美元，目前交投于1950美元附近，已經出現(xiàn)了一些企穩(wěn)的跡象。

除了過于擁擠的黃金倉位得到調整外，對于美聯(lián)儲持續(xù)寬松的預期繼續(xù)支撐金價。

本周三美聯(lián)儲三位決策者表示，隨著更多旨在控制新冠疫情的限制措施出臺，美國經濟放緩趨勢可能會持續(xù)，美國人將不得不學會在今年余下時間里學會“與病毒共處”。

波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫稱：“對今年秋季美國經濟的預測相當不確定，但我的觀點是，我們在高頻數(shù)據(jù)中看到的近期經濟活動放緩的趨勢可能會持續(xù)。”

舊金山聯(lián)儲主席戴利稱，經濟復蘇將是緩慢且漸進的，這取決于疫情的發(fā)展進程，她預計不會出現(xiàn)V型復蘇。

達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭也表達了類似的擔憂，他稱美國人需要學會“與病毒共處”，使用口罩等安全措施，這樣經濟才能保持開放狀態(tài)。

同時舊金山聯(lián)儲的經濟學家們表示，在當前環(huán)境下，通脹低迷已經迫使央行把利率維持在較低水平，限制了危機時期的政策選擇，因此以平均通脹率為目標可能是一個有效的工具。

美聯(lián)儲去年開始對其政策戰(zhàn)略展開框架評估，平均通脹目標是正在研究的選擇之一。美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾在7月29日舉行的新聞發(fā)布會上稱，將在“不遠的將來”完成評估。

美聯(lián)儲以2%為通脹目標，以避免出現(xiàn)1970年代和1980年代那樣價格上漲過快的局面。然而過去十年一直難以達到這個目標。為了推升通脹，美聯(lián)儲已經把利率保持在較低水平，限制了新冠疫情來襲時的貨幣寬松空間。

目前，美聯(lián)儲并未試圖填補過去通脹與目標間的缺口。但若采取平均通脹目標，如果一段時間內物價上漲過慢，美聯(lián)儲將在未來超調以彌補缺口。

經濟學家們寫道：“平均通脹目標框架可以減輕通脹和產出下行壓力，從而將通脹預期錨定在更接近甚至達到目標的水平。”

總體而言，美聯(lián)儲對于經濟較為悲觀的預期可能意味著美聯(lián)儲在更長的時間內維持超寬松的貨幣政策。而隨著“平均通脹目標”提上日程，分析師普遍認為美聯(lián)儲存在進一步擴大刺激的可能，且不排除動用“收益率曲線控制”這一工具，這將進一步施壓美元，提振金價。

美國刺激方案難產，加劇了經濟復蘇的難度和美聯(lián)儲政策壓力，因而推動金價大幅反彈

另一個推動黃金大幅反彈的因素是美國兩黨刺激方案談判陷入了僵局。據(jù)悉美國的救助方案于7月末到期，隨著近期8月中旬，整整兩周美國兩黨尚未達成一致，這使得相當一部分依靠美國政府救助的失業(yè)人口陷入了困境。

據(jù)悉，美國眾議院議長佩洛西拒絕了財長姆努欽重啟新一輪刺激計劃談判的“提議”，因為白宮要求縮小刺激規(guī)模并且不肯讓步。共和黨希望縮減刺激規(guī)模，僅出臺1萬億美元的刺激，而民主黨則希望這一數(shù)字是3萬億。雙方就刺激規(guī)模分歧過大，導致刺激方案遲遲未能達成一致。

實際上，美國遲遲未出臺刺激方案已經對經濟產生負面影響，本周五公布的7月零售銷售數(shù)據(jù)增幅不及預期，因相當一部分申領失業(yè)金的人在救助到期之前縮減了開支并進行了儲蓄。

同時給大規(guī)模緊急貸款計劃帶來了麻煩。由于該計劃的受助對象是美國的小企業(yè)，而美國小企業(yè)有2300萬家，雇傭了52%的工人和61%的領取失業(yè)救濟的工人，這可能會加大就業(yè)市場復蘇的難度。

里士滿聯(lián)儲主席巴爾金表示：“我們認為經濟面臨一個坑洞，而刺激措施就好像是蓋在坑洞上的踏板，我們有了它才可以繼續(xù)前行，現(xiàn)在，疫情的升級可能會使坑洞變成一個大深坑，所以我們需要更大的踏板。如果國會突然放棄支持，你應該猜得到我們的經濟之車會遇到什么麻煩。”

自3月美聯(lián)儲將利率降至0附近以來，隨著疫情蔓延持續(xù)阻礙經濟復蘇，美聯(lián)儲官員們一再表示，需要額外的財政支持。

一些國會工作人員猜測，刺激法案談判僵局可能持續(xù)到9月份。如果猜測成真，將會加劇美聯(lián)儲的政策壓力，這仍將推動金價回升。

技術面形態(tài)被破壞+短線波動較大，黃金重返高位前需要數(shù)周的盤整

本周黃金暴漲暴跌的走勢使得市場對于黃金未來的走向存在分歧。

對此德國商業(yè)銀行分析師Carsten Fritsch表示，盡管貴金屬價格大幅回落并不意味著漲勢已經結束，但是想要迅速恢復到紀錄高位水平可能并不容易。

Fritsch補充說：“在2013年價格下跌之后，黃金花了將近7年的時間才恢復到高位。這一次，恢復的速度不會那么慢，但是也不太可能很快恢復。”

但是和上一次黃金大跌后相比，這次的主要區(qū)別在于宏觀環(huán)境，它仍然非常支持較高的黃金和白銀價格。

“這就是全部，貴金屬得益于實際利率為負，貨幣供應量空前增加以及債務激增。正如美聯(lián)儲主席鮑威爾在最近的新聞發(fā)布會上明確指出的那樣，關于加息的辯論很長一段時間都可能不會出現(xiàn)，而加息是七年前引發(fā)黃金拋售的因素之一。 ”

但是，由于周二的下跌對技術造成了太大破壞，因此黃金仍然不可能實現(xiàn)快速復蘇。Fritsch指出：“黃金ETF的流出已經持續(xù)三天，而白銀ETF更是創(chuàng)出一年中最大的單日流出量。”

展望未來，價格整合期可能會持續(xù)幾周。Fritsch說：“在價格出現(xiàn)大幅上漲后，進行一段時間的盤整也是健康的情況。”

洛克菲勒資本管理公司(Rockefeller Capital Management) 董事總經理邁克爾·巴普斯(Bapis)持有類似的觀點。

他表示：“從根本上講，我認為黃金會因為幾個不同的原因而暫停漲勢。”Bapis表示，盡管黃金今年迄今的表現(xiàn)令人印象深刻，但曾是"避風港"的黃金現(xiàn)在是一種波動性較大的資產。

他表示:“不僅現(xiàn)貨價格處于正常高位，而且經通脹調整后的價格也超出了正常水平。”“我們會尋求其他替代方案，比如市場中性債券或全球宏觀基金，它們將限制波動性，而且與市場的其它部分不相關。”