在連續(xù)調(diào)整近一個(gè)月后，A股銀行板塊5月19日迎來久違反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日中證銀行指數(shù)（399986.SZ）收漲，多只區(qū)域性銀行及國有大行股走強(qiáng)，西安銀行（600928.SH）漲超2%，成都銀行（601838.SH）、江蘇銀行（600919.SH）、貴陽銀行（601997.SH）、青島銀行（002948.SZ）等漲幅均超過1%。

(資料圖)

不過，短期反彈尚未改變銀行股年內(nèi)整體承壓的走勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日收盤，中證銀行指數(shù)5月累計(jì)下跌2.75%，4月下跌0.71%，年內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)到7.03%，大幅跑輸大盤。個(gè)股方面，浦發(fā)銀行（600000.SH）年內(nèi)跌幅達(dá)到28.05%，興業(yè)銀行（601166.SH）下跌14.43%，農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、瑞豐銀行（601528.SH）跌幅均超過10%，上海銀行（601229.SH）、招商銀行（600036.SH）、交通銀行（601328.SH）、光大銀行（601818.SH）等亦明顯回調(diào)。

與之形成對(duì)比的是，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行仍錄得正收益。截至目前，青島銀行年內(nèi)上漲26.34%，成都銀行、寧波銀行（002142.SZ）、江蘇銀行、渝農(nóng)商行（601077.SH）等漲幅居前。

銀行板塊的震蕩背后，是公募基金、險(xiǎn)資、社保基金以及南北向資金之間的明顯分化。一季度，公募基金整體撤離銀行板塊，而險(xiǎn)資、社?；鸬乳L期資金則逆勢加倉，形成鮮明對(duì)照。與此同時(shí)，科技成長板塊持續(xù)吸引資金流入，半導(dǎo)體、AI、通信設(shè)備等賽道成為機(jī)構(gòu)調(diào)倉的主要方向。

公募基金撤離銀行板塊

2026年一季度，公募基金規(guī)模整體出現(xiàn)收縮。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，公募基金總規(guī)模為37.53萬億元，較2025年末減少1452.61億元。其中，股票型基金規(guī)模縮水最為明顯，減少9401.64億元，僅金融業(yè)持倉就減少超過2000億元。

銀行板塊成為本輪調(diào)倉的重要流出方向。

銀河證券銀行業(yè)分析師張一緯測算顯示，一季度銀行板塊資金流出，主要來自被動(dòng)型基金贖回壓力。2026年一季度，寬基指數(shù)ETF遭遇大規(guī)模凈贖回，其中滬深300ETF凈流出達(dá)到7435.7億元，由此估算帶來銀行板塊資金凈流出約814億元。

受此影響，被動(dòng)型基金對(duì)銀行持倉顯著下降。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，被動(dòng)型基金持有銀行股總市值降至699.05億元，持倉占比由上一季度的7.01%下降至5.04%，環(huán)比減少1.97個(gè)百分點(diǎn)。

由于銀行股在寬基指數(shù)中權(quán)重較高，尤其是股份行和國有大行，因此成為ETF贖回中的主要受壓板塊。其中，股份行倉位下降2.05個(gè)百分點(diǎn)，國有大行下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。

相比之下，主動(dòng)型基金的減倉力度相對(duì)有限。

銀河證券數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，主動(dòng)型基金對(duì)銀行板塊低配比例由此前的8.88%收窄至8.34%，重倉持倉總市值環(huán)比增長5.76%至323.04億元，持倉占比升至1.99%，連續(xù)兩個(gè)季度小幅提升。

但主動(dòng)基金內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整同樣明顯。

華源證券廖志明團(tuán)隊(duì)指出，基金配置重點(diǎn)正從部分股份行轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)城商行及國有大行。招商銀行雖然仍是基金重倉第一大銀行股，但其在基金銀行持倉中的占比明顯下降；寧波銀行則成為一季度最核心的增持標(biāo)的，占比環(huán)比提升3.14個(gè)百分點(diǎn)，江蘇銀行、平安銀行、成都銀行等亦獲得明顯加倉。

與此同時(shí)，招商銀行、興業(yè)銀行、中信銀行等股份行則遭遇減持。

廖志明團(tuán)隊(duì)指出，主動(dòng)偏股基金層面，平安銀行成為一季度增持幅度最大的銀行標(biāo)的，寧波銀行、江蘇銀行、民生銀行等也獲得增配；而招商銀行、中信銀行、常熟銀行等則出現(xiàn)減倉。

長線資金逆勢“掃貨”

與公募基金減倉不同，險(xiǎn)資與社?；鹑栽诔掷m(xù)增配銀行股。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度末，險(xiǎn)資現(xiàn)身641家上市公司前十大流通股東名單，較2025年末增加24家，合計(jì)持股數(shù)量凈增約42.4億股。

從持倉結(jié)構(gòu)看，銀行股仍是險(xiǎn)資最核心的標(biāo)的。

險(xiǎn)資持倉市值前十大個(gè)股中，除中國人壽與長江電力外，其余均為銀行股，包括平安銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行及民生銀行。增持方面，中國銀行、工商銀行、中信銀行成為險(xiǎn)資一季度增持最多的三只銀行股。

不過，險(xiǎn)資內(nèi)部也存在結(jié)構(gòu)性調(diào)倉。常熟銀行、南京銀行、蘇州銀行等區(qū)域銀行獲得加倉，而交通銀行、齊魯銀行、郵儲(chǔ)銀行等則遭遇減持。

社?；鹜瑯泳S持對(duì)銀行板塊的高配置。截至一季度末，社?；鸾M合持有706只個(gè)股，持股市值達(dá)到5959億元。其中，農(nóng)業(yè)銀行仍是社?；鸬谝淮笾貍}股，持股市值達(dá)到1575.9億元；工商銀行緊隨其后，持股市值超過940億元。

與此同時(shí)，南向資金也在持續(xù)增持港股中資銀行。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，南向資金持有H股中資銀行總市值達(dá)到9467.47億港元，環(huán)比增長8.23%；持倉占比提升至15.63%，凈買入48.2億股。其中，工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行獲得凈買入數(shù)量最多，分別達(dá)到16.49億股、13.59億股和12億股。

相比之下，北向資金則繼續(xù)凈流出A股銀行板塊。一季度，北向資金持有銀行總市值環(huán)比下降7.89%，凈流出規(guī)模擴(kuò)大至77億元。但即便如此，仍有14家銀行獲得北向資金凈買入，其中華夏銀行、建設(shè)銀行、渝農(nóng)商行獲凈買入規(guī)模居前。

高股息邏輯仍是核心支撐

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，長期資金持續(xù)配置銀行股的核心邏輯，仍在于低估值與高股息。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日收盤，A股42家上市銀行全部處于“破凈”狀態(tài)，平均市凈率僅約0.58倍，其中國有大行普遍處于0.5倍至0.7倍區(qū)間。

與此同時(shí)，銀行板塊的股息率仍維持高位。2025年度，42家A股上市銀行合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利超過6400億元。其中，工商銀行、建設(shè)銀行分紅總額分別達(dá)到1105.93億元與1016.84億元，連續(xù)三年突破千億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，高股息資產(chǎn)對(duì)保險(xiǎn)資金的吸引力正在進(jìn)一步增強(qiáng)。

中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然表示，凈投資收益在險(xiǎn)資資產(chǎn)負(fù)債管理中的重要性正在提升，而股息收入可以直接計(jì)入凈投資收益，部分對(duì)沖低利率環(huán)境對(duì)收益率帶來的壓力，因此高股息股票仍將是險(xiǎn)資的重要配置方向。

國信證券分析師田維韋則認(rèn)為，盡管險(xiǎn)資增量流入邊際放緩，但其鎖倉意愿較強(qiáng)，與長期資金共同構(gòu)筑了銀行股估值底部。

中金公司銀行分析師林英奇指出，公募基金與長期資金在銀行股上的分歧，本質(zhì)上來自考核周期與收益目標(biāo)的差異。公募基金更關(guān)注行業(yè)景氣度與成長性，因此加倉科技、有色等高景氣方向；而險(xiǎn)資、社保等長期資金更注重絕對(duì)收益與負(fù)債久期匹配，銀行股穩(wěn)定分紅、低波動(dòng)特征更符合其配置需求。

銀行股估值修復(fù)仍待基本面驗(yàn)證

盡管銀行板塊短期承壓，但多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，其估值已接近歷史底部區(qū)域。

廖志明團(tuán)隊(duì)表示，今年以來銀行凈息差已基本企穩(wěn)，部分銀行甚至出現(xiàn)小幅回升。一季度銀行板塊營收增速重新回到7%以上，盈利修復(fù)趨勢逐漸明確。

在他看來，2026年有望成為過去四年中銀行盈利增速最高的一年?！爱?dāng)前，商業(yè)銀行正在進(jìn)入‘重質(zhì)輕量’的新階段。與過去依賴規(guī)模擴(kuò)張不同，銀行信貸投放更加注重收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡，重點(diǎn)投向國家支持產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?！绷沃久髦赋?，在財(cái)政政策繼續(xù)保持積極、廣義赤字率維持高位的背景下，銀行信貸需求仍具一定支撐。

張一緯則認(rèn)為，目前ETF贖回帶來的流動(dòng)性沖擊已基本出清，而低利率環(huán)境下，銀行股高股息、低估值的紅利屬性，仍將持續(xù)吸引長期資金流入。

不過，市場風(fēng)格切換仍是銀行板塊面臨的最大變量。

今年以來，AI算力、半導(dǎo)體、光模塊等硬科技方向持續(xù)走強(qiáng)，推動(dòng)資金進(jìn)一步向成長賽道集中。公募基金一季度制造業(yè)持倉占比升至56.6%，金融業(yè)占比則降至7.7%。寧德時(shí)代、中際旭創(chuàng)、新易盛、寒武紀(jì)等科技股持續(xù)獲機(jī)構(gòu)加倉，科技板塊在公募重倉股中的權(quán)重明顯提升。

截至5月19日，A股高價(jià)股中，半導(dǎo)體與AI產(chǎn)業(yè)鏈公司占據(jù)主導(dǎo)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯偏向成長風(fēng)格。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在AI與科技主線持續(xù)強(qiáng)化背景下，銀行股作為典型的低波動(dòng)、高股息資產(chǎn)，短期內(nèi)仍難重新成為市場主線。在資金風(fēng)格重新平衡之前，銀行板塊或仍將維持“低估值、高分紅、弱彈性”的運(yùn)行特征。

(本文來自第一財(cái)經(jīng))