來(lái)源：潮峰投研

(資料圖)

2025年6月，證監(jiān)會(huì)倡導(dǎo)的公募浮動(dòng)費(fèi)率改革試點(diǎn)正式落地，首批以“業(yè)績(jī)定費(fèi)率、盈虧共擔(dān)”為核心邏輯的產(chǎn)品，被行業(yè)視為打破“旱澇保收”頑疾的關(guān)鍵一步——基金管理費(fèi)與業(yè)績(jī)直接掛鉤，賺得多收得多，虧得少則管理費(fèi)打折，讓管理人利益與持有人收益牢牢綁定，也承載著監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)回歸投資本源的期待。

彼時(shí)，鵬華共贏未來(lái)A作為鵬華基金旗下的試點(diǎn)產(chǎn)品，帶著超5.7億元的首發(fā)規(guī)模和基金經(jīng)理袁航11年的投研履歷，正式起航，成為這場(chǎng)改革中鵬華向市場(chǎng)遞出的“誠(chéng)意名片”。

一年過(guò)去，首批浮費(fèi)基金迎來(lái)“周年大考”，華商致遠(yuǎn)回報(bào)A收益率超200%，嘉實(shí)成長(zhǎng)共贏A收益率翻倍，近九成產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)性牛市中實(shí)現(xiàn)正收益。

而鵬華共贏未來(lái)A基金經(jīng)理袁航卻始終重倉(cāng)家電，白酒，地產(chǎn)，踏空行情，以成立以來(lái)接近-6%的收益、排名倒數(shù)第一，成為這場(chǎng)改革試點(diǎn)中最刺眼的“吊車(chē)尾”。

不僅如此，產(chǎn)品規(guī)模從5.76億元驟降至1.56億元，縮水超70%，基民用腳投票的背后，是對(duì)鵬華基金和鄧召明管理下的改革試點(diǎn)的失望與質(zhì)疑。

鵬華基金浮費(fèi)產(chǎn)品排名倒數(shù)第一，重倉(cāng)家電、白酒、地產(chǎn)踏空行情

在2025-2026年的結(jié)構(gòu)性牛市中，A股市場(chǎng)走出了典型的分化行情，AI算力等高景氣賽道持續(xù)領(lǐng)跑，不少重倉(cāng)這些板塊的權(quán)益基金順勢(shì)乘風(fēng)起飛，也讓首批浮動(dòng)費(fèi)率基金呈現(xiàn)出“頭部斷層領(lǐng)跑、尾部持續(xù)低迷”的格局。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日，近九成浮費(fèi)試點(diǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，三只產(chǎn)品收益率翻倍，其中華商致遠(yuǎn)回報(bào)A收益率高達(dá)208.60%，嘉實(shí)成長(zhǎng)共贏A收益率也達(dá)到145.07%，與墊底產(chǎn)品的收益差值超過(guò)200個(gè)百分點(diǎn)。

圖標(biāo)統(tǒng)計(jì)：品基薈

而鵬華共贏未來(lái)A，恰恰是這場(chǎng)“優(yōu)等生與吊車(chē)尾”對(duì)比中，最尷尬的存在。根據(jù)全景財(cái)經(jīng)旗下品基薈統(tǒng)計(jì)，截至2026年5月21日，截至5月21日，該基金成立以來(lái)凈值回報(bào)-5.49%，大幅跑輸同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增幅17.10%。。

業(yè)績(jī)不佳的背后，是基金經(jīng)理袁航完全踩錯(cuò)市場(chǎng)節(jié)奏的持倉(cāng)布局。從2025年四季報(bào)和2026年一季報(bào)的持倉(cāng)明細(xì)來(lái)看，鵬華共贏未來(lái)A的前十大重倉(cāng)股幾乎清一色的白酒、銀行、家電和地產(chǎn)板塊：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等白酒龍頭，招商銀行、寧波銀行、常熟銀行等銀行股，美的集團(tuán)、格力電器、老板電器等家電股，以及綠城中國(guó)等地產(chǎn)股，幾乎占據(jù)了前十大重倉(cāng)的全部席位，合計(jì)占比超過(guò)80%。

而在2025-2026年的市場(chǎng)中，資金持續(xù)從消費(fèi)、金融等傳統(tǒng)板塊流出，涌向AI算力、創(chuàng)新藥等高景氣賽道，這些重倉(cāng)股不僅沒(méi)能給基金帶來(lái)收益，反而隨著板塊調(diào)整持續(xù)下跌，直接拖累了基金凈值。

對(duì)比之下，那些收益翻倍的浮費(fèi)產(chǎn)品，幾乎都精準(zhǔn)押中了市場(chǎng)主線(xiàn)：華商致遠(yuǎn)回報(bào)A重倉(cāng)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈，嘉實(shí)成長(zhǎng)共贏A深耕成長(zhǎng)賽道，在結(jié)構(gòu)性行情中賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

而袁航管理的鵬華共贏未來(lái)A，卻在市場(chǎng)風(fēng)格切換時(shí)，死磕傳統(tǒng)板塊不放手，近半年來(lái)凈值持續(xù)下跌，也讓持有人徹底失去了耐心。

5.76億到1.56億的規(guī)模跳水，凈贖回超4億

業(yè)績(jī)的持續(xù)低迷，最直接的后果，就是基民的大規(guī)模贖回和基金規(guī)模的大幅縮水。

數(shù)據(jù)顯示，鵬華共贏未來(lái)A成立時(shí)規(guī)模為5.76億元，而截至2026年3月31日，基金凈資產(chǎn)僅剩1.56億元，較成立時(shí)縮水超過(guò)73%。

規(guī)模的持續(xù)縮水，背后是持有人對(duì)基金業(yè)績(jī)和管理能力的徹底失望。在天天基金的鵬華共贏未來(lái)A吧里，基民的抱怨聲幾乎從未停止：“這種基金經(jīng)理還不被末位淘汰嗎？”“近年來(lái)見(jiàn)過(guò)最垃圾的基金！”

更讓持有人無(wú)奈的是，隨著基金規(guī)模的持續(xù)下滑，未來(lái)可能面臨清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，即便現(xiàn)在割肉離場(chǎng)，也只能承受實(shí)實(shí)在在的虧損。

規(guī)?？s水帶來(lái)的，不僅是持有人的損失，還有基金運(yùn)作的困境。對(duì)于偏股混合型基金來(lái)說(shuō)，規(guī)模過(guò)小會(huì)影響基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)和投資運(yùn)作，也可能面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加劇凈值波動(dòng)。

而鵬華共贏未來(lái)A的規(guī)模從5.76億驟降至1.56億，已經(jīng)逼近“迷你基”行列，后續(xù)若無(wú)法吸引資金申購(gòu)，可能會(huì)面臨更大的清盤(pán)壓力。

對(duì)于鵬華基金來(lái)說(shuō)，這只試點(diǎn)產(chǎn)品的規(guī)模跳水，無(wú)疑是對(duì)公司投研能力和改革誠(chéng)意的一記響亮耳光。

鄧召明的“無(wú)心改革”？為何浮費(fèi)試點(diǎn)淪為“棄子”

作為國(guó)內(nèi)頭部公募基金公司，鵬華基金管理規(guī)模超過(guò)1.1萬(wàn)億元，在行業(yè)內(nèi)擁有豐富的投研資源和管理經(jīng)驗(yàn)。

而鵬華共贏未來(lái)A作為首批浮動(dòng)費(fèi)率改革的試點(diǎn)產(chǎn)品，本應(yīng)是公司展示投研實(shí)力和改革誠(chéng)意的窗口，卻最終淪為墊底的“棄子”，背后的問(wèn)題，早已不是基金經(jīng)理個(gè)人能力不足就能解釋的，更多指向了鵬華基金管理層對(duì)改革的態(tài)度，以及鄧召明作為總經(jīng)理的管理缺位。

從行業(yè)背景來(lái)看，浮動(dòng)費(fèi)率改革的核心，是讓基金公司和持有人利益綁定，倒逼管理人提升投研能力，而這需要公司層面的資源傾斜和考核支持。

對(duì)比之下，不少基金公司都為試點(diǎn)產(chǎn)品配備了核心投研資源：華商基金為華商致遠(yuǎn)回報(bào)A配備了擅長(zhǎng)成長(zhǎng)賽道的基金經(jīng)理，嘉實(shí)基金為嘉實(shí)成長(zhǎng)共贏A提供了行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)支持，這些產(chǎn)品也用翻倍的收益，回報(bào)了公司的投入和持有人的信任。

而鵬華基金的表現(xiàn)，卻像是對(duì)這場(chǎng)改革的“消極應(yīng)對(duì)”：既沒(méi)有為基金經(jīng)理提供足夠的投研支持，也沒(méi)有在業(yè)績(jī)持續(xù)拉胯時(shí)調(diào)整持倉(cāng)或更換基金經(jīng)理，任由產(chǎn)品規(guī)?？s水、持有人虧損，完全違背了改革的初衷。

更值得質(zhì)疑的是，鵬華共贏未來(lái)A的基金經(jīng)理袁航，雖然擁有11年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，總規(guī)模38.83億元，但在這只試點(diǎn)產(chǎn)品上，始終重倉(cāng)白酒、銀行等傳統(tǒng)板塊，近半年來(lái)凈值一路下跌，卻完全沒(méi)有展現(xiàn)出匹配的投研能力。

而鵬華基金在長(zhǎng)達(dá)一年的時(shí)間里，沒(méi)有為這只產(chǎn)品配備額外的投研支持，讓持有人的不滿(mǎn)情緒持續(xù)發(fā)酵。對(duì)于持有人來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)“周年大考”已經(jīng)讓他們失去了耐心：要么繼續(xù)持有，承受未來(lái)可能的進(jìn)一步虧損和清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)；要么割肉離場(chǎng)，接受實(shí)實(shí)在在的虧損。

當(dāng)同行在改革中收獲了業(yè)績(jī)和口碑時(shí)，鵬華的這份“不及格答卷”，究竟是無(wú)心改革，還是能力不足？