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6月22日，ZFX山海證券表示，當(dāng)前原油期貨市場(chǎng)與現(xiàn)實(shí)供應(yīng)狀態(tài)之間存在明顯錯(cuò)位，價(jià)格一度更多跟隨情緒與預(yù)期波動(dòng)，而沒(méi)有完全反映現(xiàn)貨流通、庫(kù)存變化和運(yùn)輸受限等基本面因素。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，ZFX山海證券認(rèn)為期貨交易在等待供給恢復(fù)的過(guò)程中，提前釋放了不少樂(lè)觀預(yù)期，但如果實(shí)際運(yùn)輸與出貨節(jié)奏遲遲無(wú)法完全修復(fù)，價(jià)格就可能面臨重新校準(zhǔn)。換句話說(shuō)，期貨先走出的寬松定價(jià)，未必能夠長(zhǎng)期脫離現(xiàn)貨約束。

這種錯(cuò)位常見(jiàn)于高波動(dòng)環(huán)境。交易者容易根據(jù)事件預(yù)期迅速調(diào)整倉(cāng)位，但真實(shí)供應(yīng)恢復(fù)需要時(shí)間。只要現(xiàn)貨端依然偏緊，庫(kù)存和交貨安排沒(méi)有同步放松，期貨價(jià)格就可能在某個(gè)時(shí)點(diǎn)重新補(bǔ)回風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

同時(shí)，市場(chǎng)如果持續(xù)低估供應(yīng)鏈摩擦的滯后性，也會(huì)放大后續(xù)突發(fā)波動(dòng)。當(dāng)供需再平衡速度與價(jià)格預(yù)設(shè)不一致時(shí)，短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)更劇烈的反向修正并不意外。

整體而言，ZFX山海證券判斷，油市后續(xù)仍需圍繞現(xiàn)貨流向、庫(kù)存去化和運(yùn)輸效率變化來(lái)重新確認(rèn)價(jià)格中樞。若這些指標(biāo)不能快速轉(zhuǎn)松，期貨端的定價(jià)偏差就可能繼續(xù)被市場(chǎng)修復(fù)。