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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，日前，中信證券最新研報(bào)指出，迅策(03317)近期股價(jià)調(diào)整系市場誤將其與大模型公司簡單對標(biāo)，實(shí)際上兩者生態(tài)壁壘并不相同。該行看好迅策TokenOS卡位企業(yè)級AI藍(lán)海，上調(diào)其目標(biāo)價(jià)至205港元，評級從“增持”上調(diào)至“買入”，較6月17日收盤價(jià)(136.8港元)隱含50%的上漲空間，較上次給予的目標(biāo)價(jià)160港元上調(diào)28%。

該行預(yù)計(jì)，迅策2026年將實(shí)現(xiàn)凈利潤1.76億元，正式扭虧為盈，2027年、2028年將進(jìn)一步增至7.20億元、13.18億元；營收方面，2026-2028年分別看至23.69億、35億、45億元。以2026年P(guān)S　　24.6倍估值，對應(yīng)市值662億港元，當(dāng)前股價(jià)存在顯著上行空間。

企業(yè)級AI步入新階段，知識工作者群體成下一核心戰(zhàn)場

研報(bào)認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從“通用能力展示”向“垂直場景深耕”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，知識工作者群體將成為下一階段AI落地的核心主戰(zhàn)場。金融分析師、律師、咨詢師等群體日均處理信息量呈指數(shù)級增長，但傳統(tǒng)工具鏈仍停留在“信息檢索”層面。迅策憑借長年在垂類領(lǐng)域的深耕，將占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢、卡住生態(tài)壁壘，區(qū)別于通用大模型公司，其計(jì)費(fèi)模式雖同為Token化，但生態(tài)護(hù)城河更為深厚。

ARPU同比翻倍，商業(yè)模式向“Token化”升級

公司增長核心驅(qū)動(dòng)力正從拓展客戶數(shù)量轉(zhuǎn)向深化單一客戶價(jià)值。在客戶總數(shù)基本穩(wěn)定的情況下(2025年230個(gè)vs2024年232個(gè))，ARPU同比翻倍至559萬元。公司近期推出TokenOS操作系統(tǒng)及按Token計(jì)費(fèi)的商業(yè)模式，致力于成為連接多算力底座與多模型廠商的“數(shù)據(jù)Token”核心供應(yīng)商，有望在AI商業(yè)化落地浪潮中掌握定價(jià)權(quán)，構(gòu)建“按價(jià)值計(jì)價(jià)”的商業(yè)閉環(huán)。

TokenOS操作系統(tǒng)：架構(gòu)性創(chuàng)新，區(qū)別于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)服務(wù)商

研報(bào)指出，TokenOS操作系統(tǒng)并非簡單的數(shù)據(jù)集成工具，而是面向金融、能源等高頻決策場景打造的“數(shù)據(jù)流操作系統(tǒng)”——通過將多源異構(gòu)數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化Token數(shù)據(jù)單元，實(shí)現(xiàn)毫秒級數(shù)據(jù)治理與AI-ready輸出。企業(yè)級AI落地需要依賴企業(yè)本身的工作流程和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，這正是迅策構(gòu)建的生態(tài)壁壘所在，使其區(qū)別于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)服務(wù)商與通用AI中臺廠商。

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